恒生指数公司：双柜台模式有望提振港股流通性

据恒生指数公司发文称，2023年6月19日，香港交易所推出“港币-人民币双柜台模式”，初期共有24只股票(占主板市值36%(2023年6月19日数据)及成交额33%(2023年1月1日至6月19日数据))。自推出以来，这些股票的日均人民币成交额占其总成交额的比重约为0.7%(截至7月18日数据)。尽管目前这些股票人民币成交额不大，但相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池，同时长远亦有助于推进人民币国际化的广泛目标。目前旗舰指数(恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数)中双柜台模式24只股票港币柜台的权重达55-59%，有望受惠于离岸人民币资金池潜在提振的流动性*。

旗舰指数中首批双柜台模式股票(24只)的权重超过55%

恒生指数公司指出，2023年6月19日，香港交易所推出“港币-人民币双柜台模式”，提升了参与股票的整体成交、庄家活动以及结算模式。同一证券所有股份在不同货币(港币及人民币)柜台之间的交易将完全互换。此外，香港交易所指定了九家庄家，为港币兑人民币双柜台交易提供流动性，并尽量减少柜台之间的价差。目前，双柜台证券名单中有24只香港上市股票，市值庞大且流动性强。每只股票的人民币柜台都有一个以“8”为首的新5位股票代码，例如：腾讯拥有新的人民币计价股票代码80700腾讯控股-R。双柜台模式的直接影响是离岸人民币持有人在人民币柜台进行交易时的货币风险降低。自推出以来，这24只股票的日均人民币成交额占其总成交额的比重仅为0.7%(截至7月18日数据)(图1)，目前来看占比不大。

(资料图)

备注(*)：2023年“港币-人民币双柜台模式”的24只双柜台股票，并不包括2011年“双币双股”模式下的00737和80737股票对

图1：24只股票的总成交额*

资料来源：恒生指数公司；万得；数据截至：2023年7月18日

从市场角度来看，投资者的离岸人民币投资选择将更为丰富，除了债券以外，还可投资于股票。相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池。根据香港金融管理局数据，2023年5月该流动资金池规模达人民币8.92千亿元(客户存款总额)。从战略层面来看，港币-人民币双柜台模式将充分发挥香港作为国际离岸人民币枢纽的作用，为推进人民币国际化作出贡献。尤其是该模式可为港股通交易使用人民币奠定基础。

当前，旗舰指数(恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数)中双柜台模式24只股票的权重达55-59%，有望受惠于离岸人民币资金池潜在提振的流动性*。

人民币柜台成交额仍不大

恒生指数公司表示，自2023年6月19日双柜台模式推出以来，港币柜台日均成交额为258亿元港币(图2)，而人民币柜台日均成交额约为人民币1.74亿元(图3)。目前，并没有足够的数据得出24只参与股票的港币与人民币成交额之间存在有意义的统计关系。从实证观察角度来看，人民币成交额的波动幅度大于港币成交额。

图2：港币柜台成交额(24只股票)

资料来源：恒生指数公司；万得；数据截至：2023年7月18日

图3：人民币柜台成交额(24只股票)

资料来源：恒生指数公司；万得；数据截至：2023年7月18日

自模式推出以来(截至7月18日)，24只参与股票人民币柜台日均总成交额占其总成交额(港币+人民币柜台)的比重约0.7%。虽然目前人民币成交额并不大，但相信双柜台模式有助于港股市场接通离岸人民币流动资金池，同时长远亦有助于推进人民币国际化的广泛目标。

短期而言，我们相信港币柜台将仍是双柜台模式下的主要交易柜台，人民币柜台仅占相对较小的份额。长期来看，静待模式稳步实施，更多股票有望加入其中。

“港币-人民币双柜台模式”首批股票市值庞大且流动性强

首批24只*股票市值庞大且流动性强，占主板市值(2023年6月19日数据)的36%和成交额(2023年1月1日至6月19日数据)的33%。24只股票市值排名前三位的行业是资讯科技业(58%)、金融业(17%)和电讯业(10%)。

备注(*)：2023年“港币-人民币双柜台模式”的24 只双柜台股票，本文并不包括2011年“双币双股”模式下的00737和80737股票对

图4：港股主板成交额及24只股票的重要性

资料来源：恒生指数公司；万得；数据截至：2023年7月18日

图5：24只股票市值行业分布

资料来源：恒生指数公司；万得；数据截至：2023年7月18日

旗舰指数中24只双柜台模式股票的权重超过55%

截至2023年7月18日，24只双柜台股票港币柜台占大市(以恒生综合指数为代表)的权重为42.9%，其中排名前三位的行业为资讯科技业(25%的指数权重)、金融业(10%)和非必需性消费(3%)。

24只双柜台股票分别在旗舰指数(恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数)中有21/18/10只，分别占各指数55%/58%/59%的权重(图6)，其中资讯科技股大幅占有28%/37%/56%权重(图7)。

图6：24只双柜台股票在恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数和恒生综合指数中的权重

资料来源：恒生指数公司；数据截至：2023年7月18日

图7：24只双柜台股票在恒生指数、恒生中国企业指数、恒生科技指数

和恒生综合指数中的行业权重

资料来源：恒生指数公司；数据截至：2023年7月18日

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