再融资“补血”放缓，又见券商“叫停”定增

券商再融资持续收紧。

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8月7日晚间，华鑫股份（600621.SH）40亿元定增按下“终止键”。该部分融资原计划是全部用于对华鑫证券增资，而华鑫证券计划将资金主要用于扩大两融和发展自营。8日上午，华鑫股份低开低走，下跌6.21%，午盘报收13.28元/股。

这是年内继中原证券（601375.SH）撤回定增事项之后的第二例。此前中原证券“叫停”了准备一年多的70亿元定增事项。

有券商人士告诉第一财经记者，疫情期间A股经历两年熊市，券商自营业务业绩表现多不理想，券商流动性面临压力，所以纷纷抛出融资计划。但与此同时，今年多家券商定增计划在审核问询过程中调整计划、缩减规模甚至取消融资，与往年券商再融资数据形成明显差异。

“这与当下全力支持实体经济发展，鼓励券商聚焦主业，走资本节约型、高质量发展的新路有关，”一位证券行业非银金融分析师对记者表示，现在鼓励券商更加科学有效地发挥对实体经济高质量发展的功能作用，此前已有迹象收紧券商再融资监管。

招商证券非银行金融首席分析师郑积沙也表示，券商资金扩张节奏放缓，倒逼券商加速转型，未来通过提升资金使用效率、合理配置存量资产实现降本增效。

两家券商叫停定增

仅被问询一次，华鑫股份就决定撤回定增计划。

8月7日晚间，华鑫股份公告称，将终止定增事项并撤回申请文件。公司解释称，这是基于公司此次定增进展情况，并综合考虑发行方案的调整及公司实际情况等因素，经与相关各方充分沟通及审慎分析后做出的决定。

2022年12月24日，华鑫股份公告称将实施定增计划。根据定增预案，该公司拟募资不超过40亿元，募资来的金额全部用于对华鑫证券增资。增资后，华鑫证券拟将不超过15亿元用于扩大两融业务规模、不超过15亿元用于发展自营业务，此外加大信息化系统建设、补充流动资金及偿还债务分别拟投入不超过5亿元。

今年3月21日，华鑫股份定增申请被上交所受理。4月7日，上交所要求公司说明此次融资的必要性、融资规模的合理性，具体为两融业务和自营业务投入或发展情况、经营状况和盈利情况。

直至6月，华鑫股份才回复上述问询函。公司在回复函中提到，此次拟投入不超过15亿元的募集资金用于扩大固定收益类自营业务，提升投资收益。但问询函中显示，公司固定收益总部自2021年成立以来，平均投资收益率表现不佳，从2021年的13.92%下降至今年前3月的3.15%。

除此之外，公司的自营业务表现也不理想。公司2022年年报显示，若以“自营业务净收入=投资收益-对联营企业和合营企业投资收益+公允价值变动收益”的公式来计算，2022年公司自营业务收入大约为2.69亿元，较2021年的 6.55亿元同比下降58.9%；同时，公司2022年末的融资融券业务余额为49.7亿元，较2021年末也下降了25.7%。

华鑫股份“知难而退”反映了当前券业对融资收紧越来越明确的共识。对比此前，中原证券70亿定增项目曾闯过多轮问询仍未通过，最后才算作罢。

记者梳理发现，中原证券前后历经证监会和上交所的三轮问询。监管多次下发问询函，要求其说明此次融资的必要性、融资计划及方式的合理性，以及融资规模合理性，是否存在过度融资等。

“综合考虑资本市场环境，并统筹考虑公司实际情况和融资安排等因素，决定终止向特定对象发行股票事项，并向上交所申请撤回相关申请文件。”中原证券彼时称。

仍有多家券商在排队

两家突然喊停定增项目的券商，近两年都经历较大业绩下滑。

华鑫股份2018年~2022年年报显示，公司营收保持小幅增长，但归母净利润2021年及2022年均录得下滑，分别同比下降30.15%、28.82%。

2018年至2021年，中原证券年营收从16.5亿元一路上行至44.21亿元，但在2022年又下滑至18.81亿元。公司归母净利润波动较大，其中2022年归母净利润录得1亿元左右，同比下滑79.23%。

“两家券商近年经营情况不稳定，主要是前两年A股的熊市，各家券商自营业务的投资业绩非常拉胯。选择定向增发，有可能是券商需要流动资金来补齐‘亏掉的钱’，中小券商更为明显。”一名券商行业业内人士对第一财经记者说。

记者注意到，2021年、2022年券商指数(886054.WI)分别累计下降3.67%、25.76%，两年累计下跌29.43%，跑输同期沪深300指数；同期，沪深300指数累计下跌5.20%、21.63%，累计下跌26.83%。

过去一年股债双杀的低迷背景下，券商2022年整体业绩恶化，全年证券业营收、净利润双双下滑超过两成。Wind数据显示，全行业140家证券公司实现营业收入3949.73亿元，实现净利润1423.01亿元，分别同比下滑21.02%、25.11%；其中，自营业务承压明显，占比下滑至近十年的最低值。

据记者不完全梳理，2022年中小券商业绩低至谷底，其中，财达证券、国海证券、西部证券等净利润降幅在五成以上；西南证券、中原证券等营业收入下滑四成以上。

“今年以来，券商板块仍表现低迷，监管有意收紧，多家券商放缓资金扩张的步伐，尤其是中小型券商。”前述非银金融分析师对记者说。

今年以来，暂无上市券商成功通过定增计划，仅有两家券商撤回定增事项。据记者不完全统计，目前，还有近10家券商仍在排队定增计划通过审核，多为中小券商，包括锦龙股份、天风证券、财达证券、南京证券、国联证券、中泰证券、浙商证券、国海证券、华泰证券等。

但在此前的两年，券商再融资规模表现火热。Wind数据显示，2020-2022年，A股的券商再融资次数高达38次，累计的募资规模为2695亿元。

上述多家券商的定增计划，年内均进行过调整。比如，今年1月，浙商证券在抛出80亿定增预案后，遭上交所下发涉及对象为上市公司，董事，监事，高级管理人员的监管函，随后，其将发行事项相关表述由“非公开发行股票”调整为“向特定对象发行股票”。

6月，国联证券也发布再融资调整公告，将“非公开发行募集资金总额不超过人民币70亿元”调整为“向特定对象发行募集资金总额不超过人民币50亿元”。

再融资何以放缓？

全力支持实体经济发展，鼓励券商聚焦主业，走资本节约型、高质量发展的新路，已成为业内共识。

针对券商实施再融资的行为，今年1月，证监会提出要求称，证监会一直倡导证券公司自身必须聚焦主责主业，树牢合规风控意识，坚持稳健经营，走资本节约型、高质量发展的新路，发挥好资本市场“看门人”作用。

证监会表示，作为已上市的证券公司，更应该为市场树立标杆，提高公司治理质效，结合股东回报和价值创造能力、自身经营状况、市场发展战略等合理确定融资计划及方式，董事会和股东大会要统筹平衡，审慎决策，切实维护各类投资者特别是中小投资者合法权益。

前述分析师称，监管“喊话”券商放缓再融资步伐，是基于行业发展的考虑。“一是市场资金压力大，监管审核相对更严格；而是近期二级市场行情表现不好，券商融资并不划算。”他说。

券商“补血”热情高，但监管把控趋严，在中国市场学会金融委员付立春看来，“这或许是因为同期的券商融资的规模相对比较大、融资方式以及时间点较为集中，给整个资本市场造成压力，出于对券商融资的节奏、频率种情况下及对资本市场的影响等方面的整体考虑，监管选择再加码”。

另有接受记者采访的业内人士称，在券商业绩下滑背景下，应审慎再融资，如果业绩转好，再融资可能会放宽。不过，今年接下来或还有券商会撤回再融资申请。

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